À l'approche de 2019 - le moment est-il venu pour une rotation sectorielle des actions ?

Par Christian Schmitt, Senior Portfolio Manager, Ethenea Independent Investors

Christianschmitt
Christian Schmitt
En 2018, les marchés boursiers ont connu un retour de la volatilité. C’est un fait avec lequel nous allons devoir vivre à l’avenir. Les facteurs pesant sur le marché (Brexit, budget italien, guerre commerciale, pic des taux de croissance, resserrement quantitatif) et les facteurs de soutien (croissance continue des bénéfices, économie intacte, taux d'intérêt bas, relance budgétaire potentiellement accrue) sont relativement équilibrés. Par conséquent, tant les optimistes que les pessimistes ont suffisamment de matière pour justifier leurs positions respectives. Après les corrections d'octobre et de novembre, les valorisations se sont normalisées et, en Europe et en Asie, elles atteignent dans certains cas les niveaux inférieurs à ceux que nous avons connus par le passé. Toutefois, les valorisations n'apporteront pas de soutien significatif aux actions tant que les incertitudes continueront d’augmenter. Les catalyseurs les plus importants pour retrouver une tendance plus positive sur les marchés boursiers sont variés. La principale source de pression aux États-Unis a d'abord été la hausse des taux d'intérêt et, plus récemment, la crainte d'un ralentissement économique. Si les signaux en faveur d'un assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis augmentent au cours des prochains mois, cela devrait donner une impulsion positive à Wall Street. Les marchés boursiers asiatiques, en particulier la Chine, souffrent de la guerre commerciale avec les États-Unis.

En cas d’accord, il y a peu de raisons pour que les marchés boursiers en Asie ne reprennent pas. Enfin, l'Europe doit trouver un compromis avec la Grande-Bretagne et l'Italie, alors nous devrions regagner en confiant ce ici également. Il est clair que les trois plus grandes régions économiques du monde ont toutes des problèmes à résoudre. Par rapport à la crise financière d'il y a dix ans ou à l'effondrement Internet en mars 2000, les problèmes actuels sont plus d’origine politique qu'économique. Bon nombre de ces incertitudes découlent de la politique de pouvoir d'individus ou d'États populistes, qui démontrent leur forces et mettent à l'épreuve leurs propres limites. Si les acteurs réussissent à freiner ces actions, nous pensons qu'une solution aux problèmes sera trouvée. Il n’y a donc pas lieu de devenir trop pessimiste à l'égard des marchés boursiers en 2019.

Une approche plus défensive

\

Actuellement, une grande attention est accordée à une éventuelle rotation sectorielle sur les marchés d'actions. Le secteur technologique aux États-Unis, en particulier, a été particulièrement performant durant la décennie qui s’est écoulée, mais il a montré quelques signes de faiblesse au cours des derniers mois. À notre avis, la plus grande partie de cela est attribuable à un sentiment de marché trop euphorique à l'approche de 2018 et à quelques valorisations favorables. Cette situation s'est assainie au second semestre de 2018 et la croissance structurelle du domaine technologique est assez forte. C'est pourquoi nous ne nous attendons pas à une sous-performance significative des valeurs technologiques américaines d'ici 2019. D'autre part, il est clairement temps de devenir plus défensif au sein d'un portefeuille d'actions. Bien que les actions cycliques aient connu une surperformance considérable depuis le milieu de l'année 2016, celle-ci a pris fin en février 2018.

Depuis, les actions cycliques ont sous-performé de façon assez spectaculaire par rapport aux actions défensives. Toutefois, comme nous sommes dans une phase tardive du cycle économique, il deviendra de plus en plus difficile pour les actions cycliques d'attirer les investisseurs. Dans les secteurs plus défensifs – parmi lesquels nous comptons les fabricants et distributeurs du secteur alimentaire, les producteurs de produits ménagers non durables et les entreprises de soins de santé - nous pouvons encore trouver des noms très attrayants, ce qui en fait peut-être le lieu idéal où rester un certain temps. Nous ne sommes pas aussi positifs à l'égard des services publics et des télécommunications, qui s'ajoutent habituellement à ce groupe, car bon nombre d'entre eux font face à des dettes importantes. Enfin, cela vaut toujours la peine de rechercher des entreprises de haute qualité à des prix intéressants. A moyen terme, elles offrent un rapport risque/rendement attractif et les investisseurs ne sont pas aussi dépendants de l'évolution et des attentes économiques futures qu'ils le sont avec certains autres secteurs.