Halloween sur les marchés obligataires

Anthony Doyle, investment director within the M&G Fixed Interest team,/em>

Afin de fêter dignement Halloween, Anthony Doyle, Directeur des investissements au sein de l’équipe obligataire de M&G vous présente quelques-uns des graphiques financiers les plus effrayants

La dette est un animal qui ne peut pas être apprivoisé

Dans les économies avancées du G20, le ratio dette/PIB a augmenté régulièrement au cours de la dernière décennie et s'élève désormais à plus de 260 % du PIB, soit 135 000 milliards de dollars : 135 000 000 000 000 de dollars… Les gouvernements, les entreprises, et les ménages n'ont jamais autant vécu au-dessus de leurs moyens. C'est pour cette raison que les taux d'intérêt des économies avancées sont aussi bas, et qu’ils ont peu de chances de revenir aux niveaux observés avant la crise financière de 2008. Pour les investisseurs, cela signifie qu’il va falloir prendre davantage de risques pour obtenir des performances positives après inflation.

Obligatiemarkt

L'assouplissement quantitatif de la BCE a soutenu les marchés d’emprunts d’Etat

Les achats de la BCE au titre du QE représentent actuellement 7 fois le montant des émissions nettes. Dans ce contexte, doit-on s'étonner que les rendements aient baissé, et que va-t-il se passer quand la BCE va essayer de fermer le robinet de ces liquidités abondantes ?

Beleggingen

Les investisseurs se sont rués comme un seul homme sur les actifs risqués

Les estimations du FMI indiquent que depuis 2010 environ 260 milliards de dollars d’actifs détenus en portefeuille peuvent être attribués au programme d’assouplissement quantitatif de la Fed. Un regain d'aversion au risque ou toute forme de choc externe (comme l'effondrement du prix du pétrole en 2014) poseraient un sérieux problème à la performance des investissements dans les classes d’actifs risquées telles que les marchés émergents et les obligations à haut rendement. Le rythme très progressif de la normalisation des politiques monétaires pourrait être aggraver ces risques, le maintien d’une faible volatilité et de rendements bas encourageant les investisseurs à augmenter leur exposition au risque de crédit, la duration et l'effet de levier financier.

Ecbqe

Malgré de faibles taux de chômage, les salaires n'augmentent pas sensiblement et la productivité reste basse

C'est un problème, car la hausse des salaires conduit généralement à une augmentation des coûts de production, ce qui à son tour entraîne une hausse de l'inflation. Les banquiers centraux comme Mario Draghi et Haruhiko Kuroda ont appelé les syndicats à intensifier leurs exigences salariales, Draghi allant jusqu’à déclarer que les salaires sont le « principal moteur de l'inflation ». Le déclin des taux de densité et de couverture syndicales, combiné à une baisse de la protection de l'emploi, a fragilisé la capacité des salariés à négocier des augmentations. À moins que les employés ne commencent à exiger de meilleures rémunérations, il est probable qu'ils continuent à subir une baisse des salaires réels. Cela a été le cas au Royaume-Uni : les coûts unitaires de main-d'œuvre et l'inflation ont respectivement progressé de 16 % et 25 % depuis 2008.

Hoogrisicobeleggen

Vous avez bien sûr droit à un graphique sur le Brexit

Les négociations entre le Royaume-Uni et l'Europe n’ont pas l’air de bien avancer. En mars 2019, à moins qu'une forme d'accord soit trouvée, le Royaume-Uni devra renégocier des accords d’échange avec la plupart de ses partenaires commerciaux. Cela représenterait un défi majeur car les accords d’échange complexes ne sont pas faciles à négocier et prennent souvent des années avant d’être signés. Certains secteurs et certaines entreprises pourraient être confrontés à un accès beaucoup plus restreint au marché européen, ce qui constituerait un frein considérable à la croissance à court terme de l’économie britannique.

Werkgelegenheid