Les marchés émergents font face à un nouveau tournant
Les moteurs de la croissance mondiale se déplacent : ils vrombissent à Astana, filent à toute allure à Séoul et sillonnent les autoroutes de Shenzhen. Les marchés émergents ne sont plus en phase de « rattrapage » depuis longtemps ; ils innovent et déterminent l'avenir. Ils offrent un vivier en pleine expansion d'entreprises de grande qualité, capables de rivaliser avec celles de l'Occident. Ils offrent parmi les opportunités les plus intéressantes aux investisseurs à long terme. « L'Occident perd peu à peu de son importance », affirme Andrew Keiller, gestionnaire d'investissements chez Baillie Gifford.
 Andrew Keiller |
Cette transformation est illustrée de manière frappante par des entreprises telles que Kaspi.kz, une « super-application » utilisée par la majorité de la population adulte du Kazakhstan pour tout, des opérations bancaires et du paiement des factures aux achats et à la commande de taxis. Elle a fondamentalement transformé l'économie du pays.
Ou prenez l'exemple de Luckin Coffee en Chine, qui compte désormais plus de succursales que Starbucks et continue de se développer rapidement sur un marché relativement inexploité. Keiller : « Il ne s'agit pas de paris risqués pour les investisseurs, mais d'entreprises qui grandissent sur des marchés en croissance, avec une rentabilité et une résilience opérationnelle croissantes. »
Le vent contraire se transforme lentement en vent arrière
Deux forces contraires persistantes – la vigueur du dollar américain et le sentiment négatif à l'égard de la Chine – commencent à s'inverser. Le dollar s'affaiblit nettement et de plus en plus d'échanges commerciaux entre marchés émergents s'effectuent dans des devises autres que le dollar.
La faiblesse du dollar soutient non seulement les conditions financières dans les pays émergents, mais stimule également le sentiment, à un moment où les « pays refuges » traditionnels sont remis en question. Les investisseurs non américains détiennent actuellement plus de 22 000 milliards de dollars d'actifs américains, en grande partie sans couverture. Même un léger changement dans l'allocation pourrait entraîner une reprise de la demande d'investissements dans les pays émergents.
En ce qui concerne la Chine, de nombreux investisseurs se concentrent sur la géopolitique ou la politique commerciale. Mais peut-être s'agit-il là d'une approche totalement erronée. Ce qui importe, c'est que la Chine évolue délibérément vers une économie intérieure gigantesque et de plus en plus autosuffisante. Les ventes au détail intérieures en Chine sont plus de dix fois supérieures aux exportations vers les États-Unis, ce qui devrait nous inciter à nous intéresser davantage aux consommateurs qu'aux droits de douane.
Des entreprises telles que Meituan et DeepSeek prouvent la résilience technologique de la Chine. Et quoi qu'on en dise, plus de 70 % du monde a davantage d’échanges commerciaux avec la Chine qu'avec les États-Unis. De plus, la consommation en Chine est clairement en phase d’amélioration.
Les marchés émergents ne constituent pas un bloc monolithique
« Nous parlons souvent des marchés émergents comme s'il s'agissait d'un ensemble homogène. Ce n'est pas le cas. Ce qui unit ces pays, ce n'est ni leur géographie ni leur niveau de revenu. Ce qui les unit, et qui vaut la peine d’être répété, c'est la qualité des opportunités et l'ampleur de leurs ambitions », explique Keiller.
Dans nombre de secteurs, on voit maintenant beaucoup plus de sociétés de classe mondiale venant des marches émergents : semi-conducteurs, jeux vidéo, fintech et énergie verte, pour n'en citer que quelques-uns. Citons par exemple CATL dans le domaine des batteries pour véhicules électriques, SK Hynix dans la mémoire à bande passante élevée (pour l'IA et le calcul haute performance), et Tencent et SEA dans le domaine des jeux vidéo.
Les entreprises de ce type méritent leur place dans les portefeuilles. Elles offrent une excellente gestion, des avantages concurrentiels importants, des rendements sur capital élevés et souvent une position dominante sur le marché. Dans de nombreux cas, elles constituent le seul choix sérieux pour les investisseurs qui souhaitent s'exposer à des thèmes essentiels tels que l'électrification, la transformation numérique ou la résilience au niveau des ressources naturelles. .
Le vrai risque : une exposition insuffisante
Les valorisations restent modestes, les marchés domestiques s’approfondissent et les risques liés aux devises, à la dette et à la gouvernance, bien que toujours présents, sont beaucoup mieux gérés que lors des cycles précédents.
Plus important encore, bon nombre de ces entreprises ne dépendent pas d'une reprise du commerce mondial ou du prix des matières premières. Beaucoup d'entre elles prospèrent dans des écosystèmes locaux, avec des clients locaux et des capitaux locaux. Keiller : « Le plus grand risque pour les investisseurs est peut-être une exposition insuffisante à cette transformation. »
