Une économie américaine en perte de vitesse ?
 Chris Iggo |
La semaine dernière a-t-elle marqué un tournant pour l'économie et les marchés américains ? Cela semble probable, compte tenu du rapport étonnamment médiocre sur le marché du travail, qui a ravivé les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale (Fed) lors de sa réunion du 17 septembre.
De plus, les craintes d'une récession se sont accrues. Au total, quatre événements ont influencé le sentiment des marchés : le rapport décevant sur l'emploi, les données du PIB du deuxième trimestre (T2), l'annonce de nouveaux droits de douane qui entreront en vigueur le 7 août et le licenciement de la commissaire du Bureau of Labor Statistics (BLS), Erika McEntarfer.
Les chiffres de l'emploi déçoivent
Le rapport sur l'emploi a été le plus choquant, compte tenu des importantes révisions à la baisse des estimations de l'emploi au cours des trois derniers mois. Les nouvelles données ne montrent pratiquement aucune croissance de l'emploi en 2025. Si ces chiffres s'avèrent exacts, cela aura des répercussions sur le moral des consommateurs et leurs dépenses. La couverture médiatique du rapport sur le marché du travail aura également une incidence sur le moral des consommateurs. Conjugué aux signes de plus en plus évidents d'une hausse des prix à la consommation due aux droits de douane, le risque d'un affaiblissement de la consommation est manifeste. Les valeurs discrétionnaires ont été les plus touchées vendredi 1er août, avec une baisse de 3,5 % sur la journée, ce qui fait de ce secteur le plus faible depuis le début de l'année.
Tout aussi importante pour le moral des investisseurs que les données elles-mêmes, la décision du président Donald Trump de limoger le directeur du BLS jette le doute sur l'indépendance des données économiques à venir. Nous sommes déjà préoccupés par l'ambition de Trump de politiser la Fed. Si les données économiques sont également entachées de problèmes de crédibilité, les investisseurs seront moins convaincus par les stratégies macroéconomiques. Cela pourrait raviver la tendance baissière du dollar.
Les chiffres de l'emploi ont montré une forte baisse des emplois dans l'administration fédérale au cours des trois mois précédant juillet. Peut-être que le département américain de l'efficacité gouvernementale (DOGE) a été plus efficace que prévu. Il est ironique que Trump se soit irrité des chiffres de l'emploi alors que l'une de ses mesures phares depuis son investiture pourrait en être en grande partie responsable.
Croissance économique concentrée en début de période
Les données préliminaires du PIB pour le deuxième trimestre ont montré un taux de croissance annuel corrigé des variations saisonnières de 3,0 %, en hausse par rapport aux -0,5 % du premier trimestre. À première vue, ce chiffre semble solide. Cependant, les données ont été soumises à d'importantes fluctuations des flux commerciaux liées aux droits de douane. La croissance de la demande intérieure ralentit.
Après l'annonce des droits de douane le 1er août, le Yale Budget Lab estime le droit de douane effectif à 18,3 %, son plus haut niveau depuis 1934[i]. De nombreuses références ont été faites à l'impact sur les bénéfices des entreprises au cours de la saison actuelle de publication des résultats du deuxième trimestre. Les indicateurs d'inflation ont tous augmenté depuis avril. Les droits de douane constituent une taxe pour les entreprises et les consommateurs américains, tandis que les emplois dans le secteur manufacturier continuent de reculer.
Je sens que les attentes ont changé quant aux perspectives à court terme de l'économie américaine. Les risques de récession se sont accrus. Le marché table désormais sur une probabilité de 81 % de baisse des taux en septembre et de plus de deux baisses avant la fin de l'année. Toutefois, compte tenu du contexte inflationniste, la Fed se trouve dans une position difficile. Il faudra davantage de signes de faiblesse du marché du travail pour qu'elle passe à l'action, mais je pense que c'est ce sur quoi les marchés vont probablement parier désormais. Cela se traduira par un redressement de la courbe des taux américains. Pour les actions, toutefois, il est difficile de parier contre les solides résultats du deuxième trimestre. Les spreads de crédit devraient donc rester serrés jusqu'à ce que les signaux d'alerte d'une récession se font plus pressants.
