Année record pour les introductions en bourse

Pictet Asset Management

Une nouvelle vague d’introductions en bourse (IPO) géantes dans la technologie devrait redessiner le paysage de l’investissement cette année. SpaceX, OpenAI et Anthropic vont bientôt être cotés, l’introduction en bourse de SpaceX étant en passe de devenir la plus importante jamais enregistrée. Ces IPO devraient séduire les investisseurs, entraîner des changements dans la composition des indices et renforcer la domination du secteur technologique. Elles font suite aux excellents résultats des « hyperscalers » de l’intelligence artificielle (IA), soutenus par d’importants « autres revenus » liés à la hausse des valorisations des parts détenues dans des acteurs tels qu’OpenAI et Anthropic. Cela souligne l’interdépendance financière croissante du secteur.

Entrées en bourse

SpaceX a officialisé une introduction en bourse d’une ampleur inédite, lançant ainsi une vague d’IPO géantes dans la technologie, susceptible de redessiner les indices de Wall Street. Bien que le montant de l’offre et la valorisation proposée n’aient pas été divulgués, certains évoquent un objectif de USD 1750 mia. Il pourrait s’agir du coup d’envoi d’une année exceptionnelle pour les IPO, OpenAI et Anthropic se préparant également à entrer en bourse. Alors que ces acteurs sont à la pointe de l’IA et des technologies spatiales, leur cotation devrait focaliser l’attention des investisseurs.

L’afflux de nouvelles cotations pourrait renforcer la position dominante du secteur technologique lorsque ces actions seront intégrées aux grands indices. Si la capitalisation boursière de ces entreprises est considérable, la part effectivement proposée lors de l’introduction en bourse – le flottant – devrait s’avérer bien plus modeste. Dans le cas de SpaceX, estimée à USD 1750 mia, seuls USD 75 mia (4,3% de la valeur de l’entreprise) devraient être introduits en bourse. Reste à savoir si, quand et comment ces trois géants intègreront les grands indices. De fait, il pourrait s’écouler un certain temps avant qu’ils ne remplissent les critères requis.

Les règles des indices risquant de retarder l’intégration de ces sociétés, les principaux fournisseurs d’indices sont sous pression pour réviser leurs critères établis de longue date, afin de ne pas passer à côté de ces introductions en bourse historiques. Au 1er mai 2026, l’indice NASDAQ Composite a ainsi supprimé les obstacles qui empêchaient historiquement les grandes sociétés privées d’intégrer l’indice dès leur entrée en bourse. En vertu de sa nouvelle règle d’ « entrée rapide », le NASDAQ attendra a minima 15 jours de bourse avant d’intégrer un acteur nouvellement coté, contre au moins trois mois précédemment. En outre, en lieu et place de l’ajout mécanique du flottant au calcul de l’indice, un facteur multiplicateur pouvant aller jusqu’à trois pourrait accroître le poids des nouveaux entrants et doper la demande bien au-delà de la liquidité réelle du titre. A ce stade, on ignore comment les autres indices réagiront.

On récolte ce qu’on sème

Le secteur de l’IA a mis en place un réseau complexe de participations croisées, où les fournisseurs financent des clients qui eux-mêmes financent les fournisseurs, ce qui suscite des inquiétudes quant à la stabilité et à la viabilité du système. Ces arrangements incluent en outre une concentration croissante de la clientèle, des engagements d’achat à long terme, des accords de partage des revenus, des contrats « take-or-pay », des accords de rachat par les fournisseurs, des licences de contenu en échange d’un accès aux modèles, ainsi que des garanties de tiers. En définitive, il s’agit d’un système permettant à ses participants de développer leurs infrastructures bien au-delà de ce que permettraient leurs flux de trésorerie individuels.

Cette circularité a également brouillé les frontières entre marchés publics et marchés privés. Les géants technologiques cotés en bourse sont devenus des vecteurs importants d’exposition aux valorisations d’acteurs privés spécialisés dans l’IA, ce qui a des conséquences financières non négligeables.

A titre d’exemple, on peut citer le cas d’ Alphabet et d’ Amazon , qui ont toutes deux pris des participations importantes dans Anthropic. Après l’envolée de la valorisation d’Anthropic, ces entreprises ont pu réévaluer la valeur de leurs participations.

Ce contexte a eu un impact sur les récents résultats financiers des principaux « hyperscalers » de l’IA. Si le chiffre d’affaires et les bénéfices ont dépassé les attentes, une analyse détaillée révèle qu’une part considérable de cette croissance provient des « autres revenus » –, principalement liés à la réévaluation d’investissements privés dans des entreprises telles qu’OpenAI et Anthropic.

Cette tendance souligne la nature de plus en plus interconnectée du secteur de l’IA, où investissements privés et levées de fonds constituent désormais une composante essentielle des résultats. Les capitaux apportés par les géants de la technologie ont ainsi permis aux entreprises d’IA de décrocher d’importants contrats informatiques avec des fournisseurs de services dans le cloud comme Alphabet Cloud, Microsoft Azure et Amazon Web Services. En conséquence, OpenAI et Anthropic représentent désormais une part significative de l’activité de cloud computing de certains des principaux fournisseurs du secteur.

Conclusion

Les introductions en bourse prochaines de SpaceX, d’OpenAI et d’Anthropic constituent un tournant pour les marchés de la technologie, offrant de nouvelles opportunités dans un paysage plus complexe. Ces entrées en bourse devraient aboutir à consolider le leadership du secteur. Mais les relations financières de plus en plus étroites et l’interdépendance croissante au sein de l’écosystème de l’IA exigent plus que jamais une analyse rigoureuse. Alors que le marché se prépare à absorber cette nouvelle vague d’IPO, les investisseurs doivent donc veiller à associer à l’engouement pour l’innovation une gestion prudente des risques.

3 CHOSES A SAVOIR :

• Une vague d’introductions en bourse géantes dans la technologie devrait séduire les investisseurs, redéfinir la composition des indices et renforcer la domination du secteur.

• Le réseau complexe de participations croisées du secteur de l’IA a dopé les bénéfices des géants technologiques via l’appréciation des parts qu’ils détiennent dans diverses sociétés privées.

• Ces évolutions soulignent l’interdépendance financière croissante du secteur et la nécessité pour les investisseurs d’associer à cet engouement pour l’innovation une gestion prudente des risques.