Correction à Wall Street : pour Edmond de Rothschild, ce n'est pas la fin du cycle de l'IA

La chute brutale du 5 novembre a secoué les investisseurs en valeurs technologiques. Pour Edmond de Rothschild, il s'agit surtout d'une réduction forcée des positions, pas d'un retournement de tendance fondamental. Le risque se déplace toutefois vers les fournisseurs de second rang.

Le 5 novembre, le Nasdaq a perdu 5,5 %, l'indice des semi-conducteurs SOX a reculé de 12 % et le S&P 500 a cédé 4,4 %. Une baisse journalière de cette ampleur est rare : depuis 2000, le Nasdaq ne l'a connue que 42 fois, soit moins de 1 % des séances.

Les midterms comme accélérateur – pas comme déclencheur

Les élections de mi-mandat ont surtout accéléré des doutes existants sur l'IA. Depuis le pic du taux américain à dix ans le 5 octobre, les secteurs défensifs ont mené la danse et les valeurs technologiques ont décroché.

Trois moteurs sont à l'œuvre : l'incertitude sur le rythme et la rentabilité des investissements dans l'IA, la crainte d'un encadrement strict des centres de données par les élus démocrates, et des ventes massives de stratégies systématiques, amplifiées par des appels de marge.

Risque politique – plus local que fédéral

Selon le Washington Post , une trentaine de collectivités locales ont voté lors des midterms sur des moratoires ou restrictions visant les centres de données d'IA, soit près de 45 % des capacités d'expansion prévues aux États-Unis. Edmond de Rothschild juge prématuré d'y voir un rejet structurel de l'IA. Les démocrates contrôlent à nouveau le Congrès, mais sans la majorité des deux tiers requise pour surmonter un veto de Donald Trump. La banque s'attend plutôt à des retards et à des conditions plus strictes qu'à un arrêt du cycle d'investissement. Valorisations – une marge chez les leaders, un risque chez les fournisseurs Edmond de Rothschild a testé une centaine de valeurs technologiques face à des investissements dans l'IA inférieurs de 10 à 50 % aux attentes d'ici 2030. Le consensus table pour Microsoft , Amazon , Alphabet , Meta et Oracle sur 847 milliards de dollars en 2026 et 1 345 milliards en 2030, contre 379 milliards en 2025.

Les cours des bénéficiaires directs intègrent déjà un net ralentissement : pour justifier les cours actuels, les investissements devraient chuter de 80 % pour la mémoire, de 60 % pour les hyperscalers et de 52 % pour les concepteurs de puces d'IA. Les équipements de semi- conducteurs (3 %), l'électrification (13 %) et l'infrastructure des centres de données (-1 %) sont valorisés comme si tout se passait comme prévu. Pour ces fournisseurs de second rang, la valeur intrinsèque estimée devient négative dès une baisse des investissements de 10 à 15 %.

Un multiple faible n'est pas forcément une aubaine : Nvidia et Broadcom se traitent à environ 10 fois leurs bénéfices attendus en 2030, car le marché doute de leur pérennité. Les neoclouds comme CoreWeave, Nebius et Iren restent difficiles à évaluer vu leur dépendance au financement externe.

Prudence à court terme – confiance à moyen terme

À court terme, le risque d'un nouveau désendettement reste élevé : le levier dans les stratégies IA reste important et le Nasdaq est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours. Historiquement, ces baisses ont souvent été suivies d'un rebond : trois mois après une chute journalière de plus de 5 %, le Nasdaq gagnait en moyenne environ 4 %. Depuis 2010, la performance à trois mois a toujours été positive, à 19 % en moyenne.

Edmond de Rothschild prône la sélectivité. Les valeurs technologiques de qualité, aux bilans solides et aux revenus visibles, pourraient offrir des points d'entrée intéressants. Les entreprises dépendantes du financement externe sont plus risquées. Pour la banque, ce n'est sans doute pas la fin du cycle de l'IA, mais celle d'une phase d'expansion débridée : le marché exige désormais plus de discipline et des preuves de rentabilité.